但是拉长观察的时间维度，细剖结构来看，1cr13不锈钢棒11月金融数据折射出的信用回暖仍是微弱的，融资需求较为疲软，金融机构风险偏好较低，市场期待的“宽信用”仍未到来。分析人士预计，在货币政策传导渠道疏通的过程中，中国人民银行将继续综合运用货币政策工具组合，进一步提高金融服务实体经济的能力和意愿。

环比数据折射信用回暖

信贷的月度反弹是大幅且明显的。11月人民币贷款增加1.25万亿元，而10月人民币贷款仅增加6970亿元，11月人民币贷款环比增速高达79%。

同样的现象也发生在社会融资规模上。11月社会融资规模增量为1.52万亿元3cr13不锈钢棒，而10月这一数值为7288亿元。也就是说，11月社会融资规模增量比10月翻了一倍还多。

其中，债券发行回暖势头显著。11月企业债券净融资3163亿元，同比多2310亿元，占当月社会融资规模增量的21%。华泰证券固收团队的报告点评称，在一系列民企纾困政策的刺激下，信用风险担忧有所下降，加上理财等配置压力体现，债市需求好转，债券融资有所修复。

表外融资(含委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票)则在11月减少1904亿元。中国民生银行首席研究员温彬指出，在去通道、加强表外融资管理的背景下，表外融资存量逐渐下降，信贷持续回归，成为实体经济融资的首选，融资回表、非标转标的趋势未变。

上述金融数据呈现的势头，27Simn圆钢契合了此前出台的各项政策，也符合政策的预期效果。

中国人民银行行长易纲上月在接受媒体采访时表示，为了使得流动性流到民营企业和需要的地方，相关部门采取了“三支箭”的政策组合，“第一支箭”是增加民营企业特别是小微企业的信贷，“第二支箭”是支持民营企业发债，“第三支箭”是研究设立民营企业股权融资支持工具。

结构困境显示“宽信用”未至

但是把数据放在更长的时间段内观察可以发现，信用的回暖仍是微弱的。

11月份社会融资规模增量虽然攀至1.52万亿元，但是比上年同期少3948亿元。同时，社会融资规模存量同比增长9.9%，增速较10月下滑0.3个百分点。“这是社会融资规模存量增速首次降至两位数以下。”温彬指出。

而且，从结构角度分析，融资需求依然疲软，市场期待的“宽信用”仍未到来。

对此，华泰证券固收团队的报告称，11月信贷数据虽然略高于预期，但从结构上看，主要受企业票据融资及非银金融机构信贷带动，各类救助民企的资管计划对非银贷款的影响显现。与此同时，11月企业中长期贷款同比少增980亿元，增长仍不足。这一方面说明实体融资需求较为疲软，另一方面说明金融机构风险偏好仍较低，集中于短期限票据。